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白酒行业:季度业绩增速存在波动 但长期看多

浏览次数:信息来源:泰安市岱岳区盛大金源酿酒设备厂发布时间:2011-11-06

    防御型凸现:前3季度,白酒行业实现营业收入563.45亿元,同比增长46.88%;利润总额256.31亿元,同比增长55.38%。而食品饮料行业和全部A股的营业收入增速为25.32%和26.99%,利润总额增速为39.66%和20.36%。 去年同期,白酒行业营业收入、利润总额增速为35.15%和31.96%,而食品饮料行业为25.67%和30.61%,全部A股为42.93%和41.86%。实际上,白酒行业在经济向下时,增长快过全部A股。 一线企业营业收入、利润总额增速为48.14%和54.14%,同比增加10.86、23.2个百分点;二线企业为42.29%和65.9%,同比增加14.39、24.59个百分点。(盛大酿酒设备)

 分季度来看,3季度增速放缓,但不能说明行业走下坡路:营业收入增速在1、2、3季度分别为49.01%、51.14%和40.59%,利润总额分别为50.97%、70.05%和46.71%。3季度增速放缓,我们认为主要原因在于一是上半年,提价预期导致经销商大量囤货,为了理顺销售渠道,部分白酒企业在3季度主动控量;二是投资净收益在3季度下降208.76%,在利润总额中所占比重减少3.76个百分点。 二线企业表现明显。一线企业营业收入增速分别为48.06%、52.34%和44.36%;利润总额增速为46.87%、66.54%和50.88%。二线企业营业收入增速为52.09%、46.32%和26.04%;利润总额增速为79.35%、112.41%和11.21%。

  盈利能力不断提高:提价和产品结构调整使得白酒行业毛利率处于上升通道,前3季度为70.64%,同比增加0.58百分点,其中一线企业为71.8%,同比减少0.64个百分点;二线企业为66.19%,同比增加4.81百分点。 期间费用控制不错。由于现金流充沛,财务费用率持续为负,前3季度为-0.92%,同比减少0.3个百分点。销售费用率和管理费用率以年为周期,单季度环比上升,但总体下降,前3季度为9.36%和7.16%,同比减少0.72、1.29个百分点。一线企业销售费用率总体下降,而二线企业需要进行品牌建设,在宣传和销售渠道建设上,投入大,销售费用率保持上升趋势,但管理费用率向一线企业靠拢. 销售净利率以年为周期,单季度环比下降,但总体上升,前3季度为33.97%,同比增加1.65个百分点,其中一线企业为38.27%,同比增加1.26个百分点;二线企业为17.59%,同比增加2.42个百分点。 现金流充裕:由于预收账款增长快过营业收入,销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入总体上升,前3季度为121.5%,同比增加3.05个百分点,其中一线企业为125.82%,同比增加4.81个百分点;二线企业为105.1%,同比减少4.01个百分点。(酿酒设备

  长期看多:2季度以来,白酒行业上涨24.28%,跑赢大盘31.64个百分点;3季度,基金超配食品饮料行业5.76个百分点,与1、2季度相比,增加2.17、1.55个百分点。确定性增长仍然是长期看多的主要原因,维持“推荐”投资评级,依次看好贵州茅台、泸州老窖、酒鬼酒、洋河股份、五粮液、山西汾酒、古井贡酒和金种子酒。

  股价催化剂:通胀触顶,且春节即将来临,白酒行业新一轮涨价潮可能再现。

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